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　　今日头条◈ღ。太阳能产业◈ღ，凯发k8国际官网◈ღ，水力发电◈ღ，凯发K8官网◈ღ！中岩大地(003001) Q2归母净利润稳健增长◈ღ，继续维持“买入”评级 公司发布2025年半年报◈ღ，上半年公司实现营收3.61亿元◈ღ，同比-11.77%◈ღ，归母净利润0.21亿元◈ღ，同比+2.69%◈ღ，扣非归母净利润0.19亿元◈ღ，同比-6.59%◈ღ。其中◈ღ，25Q2单季实现营收1.99亿元凯发K8官网APP◈ღ，同比-26.96%◈ღ，归母◈ღ、扣非归母净利润均为0.1亿元◈ღ，同比分别-35.59%◈ღ、-44.24%◈ღ。上半年公司营收虽同比有所下滑◈ღ，但公司的盈利能力◈ღ、资产质地及运营质量依然良好◈ღ。我们维持公司2025-2027年归母净利润的盈利预测◈ღ：1.5/2.9/4.2亿元◈ღ，继续维持“买入”评级◈ღ。 上半年毛利率大幅提升◈ღ，费用率仍有改善空间 分业务来看◈ღ，25年上半年公司岩土工程◈ღ、产品销售分别实现营收3.4◈ღ、0.18亿元◈ღ，同比+6.96%◈ღ、-77.22%◈ღ，毛利率分别为25.03%◈ღ、18.08%◈ღ，同比分别+3.37◈ღ、+3.48pct◈ღ。25H1公司整体毛利率为24.44%◈ღ，同比+3.09pct◈ღ，期间费用率同比提升4.64pct至16.67%◈ღ，其中◈ღ，销售◈ღ、管理◈ღ、研发◈ღ、财务费用率分别为1.52%◈ღ、8.39%◈ღ、6.65%◈ღ、0.11%凯发K8官网APP◈ღ，同比分别变动-0.12pct◈ღ、+0.89pct◈ღ、+3.78pct◈ღ、+0.1pct◈ღ，资产及信用减值损失为884万元◈ღ，同比减少445万元◈ღ，主要系合同资产冲回◈ღ、应收账款及应收票据计提坏账所致◈ღ。综合影响下25H1净利率为5.24%◈ღ，同比+0.24pct◈ღ。25H1公司CFO净额为-1.45亿◈ღ，同比多流出0.53亿◈ღ，收付现比分别为73.66%◈ღ、121.69%◈ღ，同比-13.62◈ღ、+4.8pct◈ღ。 在手订单充足◈ღ，重大水电工程有望贡献业绩增量 上半年公司新签订单达到3.72亿元◈ღ，同比+9.34%◈ღ，截至二季度末公司已签约未完工订单达5.13亿元◈ღ，在手订单充足◈ღ。公司聚焦主业◈ღ，强化技术研发◈ღ，进一步推进业务结构转型◈ღ，深度挖掘核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口◈ღ、一带一路等领域的业务可持续潜力◈ღ，不断提升经营质量◈ღ。公司与中核二二签署战略合作协议◈ღ，荣获中核集团合格供应商资质◈ღ，获得向中核集团及其下属单位提供岩土工程服务的认证◈ღ，为未来在核电工程领域的深度合作奠定坚实的基础◈ღ。在人工智能赋能领域◈ღ，公司与晶泰科技签署战略合作协议◈ღ，以AI赋能新一代建筑材料开发◈ღ。公司通过迭代核心设备智能化升级与核心材料体系创新突破◈ღ，拓展新的应用场景◈ღ，持续提升核心竞争力◈ღ，为重大工程建设提供更优质的服务与解决方案◈ღ。未来◈ღ，公司将积极响应国家战略需求◈ღ，在深度参与导流等雅下水电工程前期项目的基础上◈ღ，以“核心技术+核心材料”为双轮驱动◈ღ，进一步整合西藏属地化团队资源◈ღ，重点突破高海拔地区复杂地质条件下的工程技术难题◈ღ，持续为雅鲁藏布江下游水电工程等国家重大项目建设贡献专业力量◈ღ，同时积极协同拓展核电◈ღ、港口等国家重点基建领域的业务布局◈ღ，服务于国家重点战略方向◈ღ。 风险提示◈ღ：下游领域投资不及预期◈ღ；项目推进不及预期◈ღ；应收款项增大及坏账风险◈ღ；市场竞争加剧风险◈ღ；股价大幅波动风险◈ღ。

　　中岩大地(003001) 核心观点 战略转型顺利◈ღ，盈利能力显著修复◈ღ。公司作为国内岩土工程领军企业◈ღ，积极应对市场变化◈ღ，“去地产化”成效显著◈ღ，业务重心向国家重大基建项目转移◈ღ。战略转型带动24年业绩强劲复苏◈ღ：实现归母净利润0.62亿元◈ღ，同比+230.08%◈ღ；毛利率24.89%◈ღ，同比+7.67pct◈ღ，创2021年以来新高◈ღ。公司技术底蕴深厚◈ღ，掌握DMC◈ღ、SJT◈ღ、EMC◈ღ、DDM等多项核心技术◈ღ，并积极自主研发固化剂材料◈ღ，构筑坚实技术壁垒◈ღ。 核电◈ღ、港口◈ღ、水利水电三大领域齐发力◈ღ，成长动能充沛◈ღ。1）核电◈ღ：行业复苏明确◈ღ，2019-2025年核电机组核准维持高位◈ღ。基岩选址稀缺性提升地基处理难度叠加核电极高安全标准◈ღ，驱动高端岩土工程需求◈ღ，预计核电领域岩土工程市场规模自2025年起将达约150亿元/年◈ღ。公司在核电领域持续突破◈ღ，并于今年6月获得中核集团合格供应商证书◈ღ。2）港口◈ღ：政策加码港口建设提速◈ღ，软土施工痛点带动高端岩土工程需求◈ღ，公司软土固化剂推进港口建设效果显著◈ღ，核心技术已在舟山港等国家重大工程成功应用◈ღ，有望持续贡献业绩增量◈ღ。3）水利水电◈ღ：我国水电开发向高海拔◈ღ、高寒地区转移◈ღ，复杂地质条件对岩土工程技术要求高◈ღ，7月19日◈ღ，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工◈ღ。公司凭借领先的SJT技术（助力张靖皋大桥创多项世界之最）展现强劲竞争力◈ღ，已与中国能建葛洲坝达成战略合作◈ღ，发展前景广阔◈ღ。 他山之石◈ღ，岩土工程大有可为◈ღ。日本岩土工程在泡沫经济后◈ღ，通过技术革新◈ღ、市场重构与战略调整实现转型◈ღ，核心是以技术深耕替代规模扩张◈ღ、跨领域融合开辟新市场◈ღ，诞生Raito◈ღ、Nittoc等专业化岩土工程龙头◈ღ，其路径表明行业需从“建造者”升级为“重大问题系统解决者”◈ღ。中国岩土工程行业处于类似的转型临界点◈ღ，有望参考日本龙头技术标准化◈ღ、海外输出的路径◈ღ，打开一带一路市场空间◈ღ。行业集中度提升趋势下◈ღ，看好以技术立身◈ღ，契合国家战略方向的国内岩土工程企业的成长空间◈ღ。 投资建议◈ღ：公司战略转型顺利◈ღ，核电◈ღ、水电等方向集中发力◈ღ，海外市场有望进一步打开成长空间◈ღ，我们上调盈利预测◈ღ，预计2025-2027年归母净利为1.49/2.76/4.25亿元（前值1.46/2.46/3.20亿元）◈ღ，对应EPS为0.85/1.56/2.41◈ღ，P/E分别为33◈ღ、18◈ღ、12倍◈ღ，维持“增持”评级◈ღ。 风险提示◈ღ：下游领域投资不及预期◈ღ、市场竞争加剧◈ღ、技术迭代与研发风险◈ღ、海外市场拓展不及预期◈ღ。

　　中岩大地(003001) 岩土工程专业服务商转向国家重大战略领域◈ღ，研发实力助力高成长 公司作为岩土工程专业服务商◈ღ，围绕国家重大战略领域以核心技术+核心材料双轮驱动推动公司发展◈ღ。公司研发实力突出◈ღ，荣获国家技术发明奖二等奖等奖项◈ღ，自研的高速高压搅喷复合桩（DMC桩）◈ღ、智能感知超级旋喷技术（SJT）◈ღ、特种岩土固化材料等◈ღ，在大规模推广中取得了良好的社会和经济效益◈ღ，研发实力突出◈ღ。自24年公司在核电被C的走不了路◈ღ、港口等关键领域实现从0到1的突破后◈ღ，公司目前在核电◈ღ、港口◈ღ、水利水电等领域跟踪的项目进展稳定◈ღ，项目储备充足◈ღ，进入1到N的跨越式发展◈ღ，业绩进入高速增长阶段◈ღ，预计公司25-27年归母净利润1.5/2.9/4.2亿元◈ღ，认可给予公司25年0.5倍PEG【25年预测PE/（24-27年归母复合增速*100）】◈ღ，对应目标股价50.8元◈ღ，首次覆盖◈ღ，给予“买入”评级◈ღ。 核电◈ღ：审批节奏加快◈ღ，景气度持续上行 截至24年底◈ღ，我国大陆商运核电机组总装机容量居全球第三◈ღ，在建机组装机容量连续18年保持全球第一◈ღ。与此对应◈ღ，我国核电工程建设投资达同比+54.8%◈ღ，创历史新高◈ღ。但是我国核电发电量占比不到5%◈ღ，远低于发达国家水平（法国64.8％◈ღ，美国18.6％）◈ღ。近些年来◈ღ，我国对核能的政策支持力度显著加大◈ღ，未来有望保持每年8-10台核电机组的核准节奏◈ღ，对应的岩土工程市场规模每年大概在120-150亿元◈ღ。公司与中核二二达成战略合作并中标中广核核电项目◈ღ，以智库服务模式已深度参与5个核电项目◈ღ，核电项目常态化审批下◈ღ，公司有望在核电领域迎来更大突破◈ღ。 水利水电◈ღ：自研SJT技术在西南水电工程中或有重要应用 雅鲁藏布江下游地质环境复杂◈ღ，地基处理工难度较大◈ღ。该工程预估投资额超万亿◈ღ，结合西藏本身建设条件◈ღ，按照土建工程投资约占60%◈ღ，地基处理占建造成本的10%-15%计算◈ღ，雅下水电工程地基处理环节投资约610-930亿元◈ღ。该工程中公司优势集中在◈ღ：1）智能感知超级旋喷（SJT）◈ღ，在深覆盖层坝基方面或有重要应用◈ღ；2）固化剂材料方面◈ღ，比如防冲刷等领域或具备一定优势◈ღ。今年3月被C的走不了路◈ღ，公司与葛洲坝市政签署战略合作协议◈ღ，助力双方持续深耕水利水电领域◈ღ，充分发挥各自优势◈ღ，推动合作项目落地◈ღ。 沿海港口扩建◈ღ，公司固化材料设备迎来新发展 近年来港口建设再提速◈ღ，宁波舟山港等重要港口总体规划获得批复◈ღ，推动沿海港口扩建等工程实施◈ღ，带来大量的淤泥固化◈ღ、陆域形成需求◈ღ，公司在港口领域有望实现1到N的发展◈ღ。此外◈ღ，23年中国污泥产量已超过6500万吨/年（含水率80%）◈ღ，污泥处理市场规模约300-400亿元◈ღ，其中资源化处理占比约30%-40%◈ღ，25年污泥产量预计突破8000万吨/年◈ღ，公司积极推进城市淤泥固化项目◈ღ，并与晶泰科技签署战略合作协议◈ღ，以“AI+建筑材料”为核心◈ღ，在岩土固化剂材料及软基固化领域展开深度合作◈ღ，公司固化材料设备迎来新发展◈ღ。 风险提示◈ღ：下游领域投资不及预期◈ღ；项目推进不及预期◈ღ；应收款项增大及坏账风险◈ღ；市场竞争加剧风险◈ღ；测算具有一定主观性◈ღ；股价大幅波动风险◈ღ。

　　中岩大地(003001) 投资要点 事件◈ღ：公司发布2024年年报◈ღ，全年实现营业收入7.88亿元◈ღ，同比-14.01%◈ღ；归母净利润0.62亿元◈ღ，同比+230.08%◈ღ；扣非归母净利润0.61亿元◈ღ，同比+414.11%◈ღ。其中Q4实现营业收入2.31亿元◈ღ，同比-5.16%◈ღ，环比+55.66%◈ღ，归母净利润0.26亿元◈ღ，同比+303.24%◈ღ，环比+59.06%◈ღ。 岩土主业提质增效◈ღ，盈利能力显著提升◈ღ。2024年◈ღ，公司实现归母净利润0.62亿元◈ღ，同比+230.08%◈ღ；扣非归母净利润0.61亿元◈ღ，同比+414.11%◈ღ，毛利率24.89%◈ღ，同比+7.67pct◈ღ，创2021年以来新高◈ღ，盈利能力实现较大增长◈ღ。公司聚焦国家战略◈ღ，依托“核心技术+核心材料”的双轮驱动优势◈ღ，积极参与国家重点项目和工程建设◈ღ，提高市场份额和优质项目占比◈ღ，地产业务在营收中占比逐年下降◈ღ，对公司影响大幅减弱◈ღ。岩土工程/产品销售全年分别实现收入6.18/1.35亿元◈ღ，毛利率分别为26.21%/12.14%◈ღ，同比+7.7pct/+4.62pct◈ღ。公司岩土工程收入占比78.4%（同比+2pct）◈ღ，虽营收同比有所下滑◈ღ，但利润高增印证了优质项目占比的不断提升◈ღ。 核电◈ღ、港口等领域不断突破◈ღ，海外布局加码◈ღ。2024年◈ღ，公司承接的金七门核电（中标金额1.59亿）◈ღ、浙江某重点港口等国家重点项目有序推进◈ღ。2025年3月◈ღ，公司成功中标中广核某核电陆域场地咨询项目◈ღ，并分别与中国核工业第二二建设有限公司◈ღ、中国葛洲坝集团市政工程有限公司正式签署战略合作协议◈ღ。同时◈ღ，公司积极响应“一带一路”◈ღ，已先后在越南◈ღ、新加坡◈ღ、马来西亚设立子公司◈ღ，加速全球化布局◈ღ。目前◈ღ，公司在马来西亚等地区岩土工程领域存在多个核心技术+核心材料的应用场景跟踪项目被C的走不了路◈ღ。公司将积极响应“一带一路”倡议◈ღ，以核心技术+核心材料为支撑◈ღ，实施“本地化+差异化”海外市场策略◈ღ，聚焦沿线国家基础设施建设需求◈ღ，通过技术输出◈ღ、项目合作等多元模式◈ღ，实现海外重大项目从0到1的突破◈ღ。 在手订单充沛凯发K8官网APP凯发K8官网APP◈ღ，经营质量持续优化◈ღ。24Q4公司新签订单4.58亿元◈ღ，同比+695.17%◈ღ，环比+107.04%◈ღ，获取订单能力明显增强◈ღ。截止24年末在手订单6.28亿元◈ღ，环比+9.79%◈ღ，有望支撑未来业绩◈ღ。同时◈ღ，公司经营质量明显提升◈ღ，24年经营活动产生的现金流量净额0.44亿元◈ღ，同比+141.18%◈ღ。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.53%/8.30%/3.88%/-1.05%◈ღ，同比分别-0.63pct/-0.12pct/-0.08pct/-0.10pct◈ღ，费用管控能力出色◈ღ。 投资建议◈ღ：公司在核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口等国家战略领域取得突破◈ღ，确立“核心技术+核心材料”双轮驱动◈ღ，服务国家战略方向◈ღ，随着地产业务对公司的影响减弱◈ღ，盈利能力有望进一步提升◈ღ。我们看好公司未来的成长空间◈ღ，预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.46◈ღ、2.46和3.20亿元◈ღ，对应EPS为1.15◈ღ、1.94和2.52元◈ღ，PE为35◈ღ、21◈ღ、16倍◈ღ，维持“增持”评级◈ღ。 风险提示◈ღ：1◈ღ、基建投资不及预期◈ღ。2◈ღ、新品研发低于预期◈ღ。3◈ღ、海外市场拓展不及预期◈ღ。

　　中岩大地(003001) 核心观点 盈利能力修复◈ღ，业绩大幅增长◈ღ。2024年公司实现营收7.9亿元◈ღ，同比-14.0%◈ღ，实现归母净利润0.62亿元◈ღ，同比+226.3%◈ღ。2024年公司累计新签合同额10.19亿元凯发K8官网APP◈ღ，同比+49.3%◈ღ，年末在手订单6.28亿元◈ღ，同比+1.4%◈ღ。公司聚焦“以核心技术+核心材料为国家战略服务”的发展方向◈ღ，成功将业务重心由房建切换至核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口等国家重大基础设施建设领域◈ღ，订单结构大幅优化的同时◈ღ，盈利能力显著回升◈ღ。 毛利率大幅提升◈ღ，期间费用有较大摊薄空间◈ღ。2024年公司整体毛利率为24.9%◈ღ，同比大幅提升7.7pct◈ღ。2024年公司期间费用率为12.69%◈ღ，同比下降0.85pct◈ღ，其中管理/研发/销售费用分别同比-15.6%/-13.9%/-40.0%◈ღ。公司经历业务结构调整◈ღ，新领域业务毛利率显著提升◈ღ，同时员工人数减少导致各项费用支出减少◈ღ，人效明显提升◈ღ，未来随着公司重大工程收入占比继续提升◈ღ，毛利率仍有上升空间◈ღ，期间费用也有望得到有效摊薄◈ღ。 经营性现金流转正◈ღ，收付现比回升◈ღ。2024年公司经营活动产生的现金流量净额0.44亿元◈ღ，连续三年净流出后实现转正◈ღ。收现比/付现比分别为97.8%/103.9%◈ღ，分别同比+4.5/-1.6pct◈ღ。公司通过业务结构转型◈ღ，收入现金含量明显提升被C的走不了路◈ღ，经营性现金流成功转正◈ღ，收付现比由此前的90%以下逐步回升至100%左右◈ღ。 投资建议◈ღ：维持盈利预测◈ღ，维持“优于大市”评级◈ღ。公司作为岩土工程专业服务商◈ღ，聚焦“核心技术+核心材料”◈ღ，服务国家重大战略工程◈ღ，当前已在核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口领域取得标杆性项目订单◈ღ，未来受益于重大项目加快审批落地◈ღ，收入和业绩有望实现较快增长◈ღ。维持盈利预测◈ღ，预测公司2025-2027年收入分别为13.8/25.8/37.8亿元◈ღ，归属母公司净利润分别为1.52/3.59/6.51亿元◈ღ，增速分别为+143%/+137%/+81%◈ღ，对应每股收益分别为1.20/2.83/5.13元◈ღ，对应当前PE为32.9/13.9/7.7X◈ღ，维持“优于大市”评级◈ღ。 风险提示◈ღ：重大项目推进不及预期的风险◈ღ、房地产行业持续调整的风险◈ღ、行业竞争加剧的风险◈ღ、工程管理与安全生产风险◈ღ、应收账款及合同资产减值风险◈ღ、抵债资产减值的风险等◈ღ。

　　中岩大地(003001) 事项◈ღ： 2025年3月31日◈ღ，中岩大地与晶泰科技正式签署战略合作协议◈ღ。晶泰科技是一个基于量子物理◈ღ、以人工智能赋能和机器人驱动的创新型研发平台◈ღ。公司采用基于量子物理的第一性原理计算◈ღ、人工智能◈ღ、高性能云计算以及可扩展及标准化的机器人自动化相结合的方式◈ღ，为制药及材料科学(包括农业技术◈ღ、能源及新型化学品以及化妆品)等产业的全球和国内公司提供药物及材料科学研发解决方案及服务◈ღ。此次签约合作◈ღ，双方将聚焦岩土固化剂及软基固化领域◈ღ，深度融合中岩大地的行业经验与晶泰科技的人工智能技术◈ღ，共同 打造新一代智能岩土材料体系◈ღ。 国信建筑观点◈ღ： 1）公司与晶泰科技达成战略合作◈ღ，AI赋能有望驱动岩土工程效率革命◈ღ，将中岩大地的工艺数据与晶泰科技的AI解决方案深度结合◈ღ，有望快速筛选工程适应性好◈ღ、力学性能优◈ღ、经济性佳的固化剂配方◈ღ，大幅缩短岩土工程材料研发周期◈ღ，降低综合成本◈ღ，实现建筑材料研发从“经验试错”到“智能预测”模式的跃迁◈ღ。在AI赋能下◈ღ，公司在岩土工程领域的龙头优势有望得到进一步加强◈ღ，地基处理业务的潜在市场空间进一步打开◈ღ。 2）雅下水电◈ღ、广东核电写入国家发改委政策文件◈ღ，政策大力推动重大工程项目加快开工建设◈ღ，相关订单有望加速落地◈ღ，公司在核电领域继中核集团后◈ღ，再与中广核达成项目合作◈ღ，与核电建设主力军中核二二签订战略合作协议◈ღ，在水利水电领域◈ღ，与世界最大三峡水电站◈ღ、世界第二白鹤滩水电站的建设者葛洲坝市政签订战略合作协议◈ღ。公司在国家重大工程领域持续取得进展◈ღ，相关重大订单有望加速落地◈ღ。 投资建议◈ღ：公司作为岩土工程专业服务商◈ღ，聚焦“核心技术+核心材料”◈ღ，服务国家重大战略工程◈ღ，当前已在核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口领域取得标杆性项目订单◈ღ，未来受益于重大项目加快审批落地◈ღ，收入和业绩有望实现较快增长◈ღ。维持盈利预测◈ღ，预测公司2024-2026年收入分别为9.19/13.42/20.50亿元◈ღ，归属母公司净利润0.71/1.47/2.99亿元◈ღ，归母净利增速分别为+123%/+106%/+103%◈ღ。每股收益分别为0.56/1.15/2.35元◈ღ。维持“优于大市”评级◈ღ。

　　中岩大地(003001) 投资要点 事件◈ღ：公司发布2024年三季报◈ღ，前三季度实现营收5.57亿元◈ღ，同比-17.21%凯发K8官网APP◈ღ，实现归母净利润0.36亿元◈ღ，同比+192.41%◈ღ，扣非归母净利0.37亿元◈ღ，同比+194.39%◈ღ。其中Q3实现营收1.48亿元◈ღ，同比-31.15%◈ღ，环比-45.60%◈ღ，实现归母净利润0.16亿元◈ღ，同比+142.69%◈ღ，环比+1.17%◈ღ，扣非归母净利润0.17亿元◈ღ，同比+123.95%凯发K8官网APP◈ღ，环比-3.23%◈ღ。 业务转型推进顺利◈ღ，24Q3毛利率增长显著◈ღ。公司正处于更换赛道的过程中◈ღ，虽然营收规模同比未见增长◈ღ，但业务质量显著提升◈ღ。报告期内◈ღ，实现归母净利润0.36亿元◈ღ，同比+192.41%◈ღ，扣非归母净利0.37亿元◈ღ，同比+194.39%◈ღ，体现出公司转型升级的成效◈ღ。同时◈ღ，24Q3实现毛利率34.95%◈ღ，同比+17.04pct◈ღ，环比+13.22pct◈ღ，盈利能力显著提升◈ღ。公司收入结构持续优化◈ღ，24H1地产收入占比从去年的60%降至30%◈ღ，新签合同额中地产占比下降至23%◈ღ，核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口◈ღ、跨海跨江大桥等领域的收入占比约为40%◈ღ。9月26日◈ღ，中央政治局会议召开◈ღ，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度◈ღ，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债◈ღ，推动重点领域◈ღ、重点项目建设◈ღ。随着国家战略项目的逐步落地◈ღ，公司有望在关键项目上持续获得突破◈ღ，新赛道收入占比将进一步提升◈ღ。 核电赛道高景气◈ღ，项目中标再下一城◈ღ。8月19日◈ღ，我国单次核准核电机组数量达11台◈ღ，创2008年以来核准数量新高◈ღ，核电发展景气度不断提升◈ღ。10月10日◈ღ，公司发布公告中标中国核电下属浙江金七门核电厂1◈ღ、2号机组陆域形成及地基处理工程项目◈ღ，中标项目金额达1.59亿元◈ღ，成为公司进军核电正式项目的重要里程碑◈ღ。公司作为国内岩土工程龙头◈ღ，有望充分受益核电赛道下岩土工程的高速发展◈ღ。 在手订单充沛◈ღ，费用管控能力出色◈ღ。24Q3公司新签订单2.21亿元◈ღ，同比+33.35%◈ღ，环比+25.33%◈ღ，获取订单能力明显增强◈ღ。截止报告期末在手订单为5.72亿元◈ღ，环比+12.61%◈ღ，有望支撑未来业绩◈ღ。同时◈ღ，公司降本增效措施实施顺利◈ღ，24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/8.35%/2.99%/0.10%◈ღ，同比分别-0.66pct/-0.18pct/-1.27pct/-0.14pct◈ღ，费用管控能力出色◈ღ。 投资建议◈ღ：公司在核电◈ღ、水利水电◈ღ、港口等国家战略领域取得突破◈ღ，确立“核心技术+核心材料”双轮驱动◈ღ，服务国家战略方向◈ღ，随着地产业务对公司的影响减弱◈ღ，盈利能力有望进一步提升◈ღ。我们看好公司未来的成长空间◈ღ，预测公司2024-26年归母净利润分别为0.76◈ღ、1.13和1.59亿元◈ღ，对应EPS为0.60凯发K8官网APP◈ღ、0.89和1.26元◈ღ，PE为62◈ღ、41◈ღ、29倍◈ღ，维持“增持”评级◈ღ。 风险提示◈ღ：1◈ღ、基建投资不及预期◈ღ。2◈ღ、技术研发风险◈ღ。3◈ღ、行业竞争加剧◈ღ。